保护性看跌：如何使用期权对冲下行风险

保护性看跌将多头头寸与一个放以在价格下跌时缓冲亏损。在 Bybit 上，保护性看跌预设结合了做多期货带有买入看跌期权的仓位。根据所选合约，期货部分可以使用 USDT 永续、USDC 永续或 USDT 合约。如果标的价格下跌，该看跌期权可以弥补做多部分的一些损失。如果标的上涨，期货仓位仍然可以获利，但需扣除期权权利金。以下是...对冲运作原理及使用前的注意事项。

重点总结：

• 保护性看跌将做多敞口与看跌期权配对。Bybit 的预设将该看跌期权与支持的做多合约仓位配对。

• 对于其他方面可比的看跌期权，较高的行权价通常以更高的权利金提供更多的下行保护。

• 该看跌期权独立结算，无法防止合约仓位被提前强平。

什么是保护性看跌？

传统的保护性看跌有两个组成部分：

• 标的资产的多仓

• 涵盖等量标的资产的看跌期权

Bybit的保护性看跌预设沿用了相同的基本思路，但将看跌期权与一个受支持的做多合约仓位相结合，而不是现货BTC.

对于匹配的对冲，看跌期权和合约仓位应覆盖相同数量的标的资产。较小的看跌期权会使部分敞口未得到对冲。合约价格也可能与用于结算看跌期权的指数不同。

认沽期权起到对冲作用。如果标的资产在到期时低于认沽行权价，该认沽期权便具有内在价值，并可能提供现金支付。这可以弥补做多合约仓位上的一些损失。

如果标的资产上涨，做多合约仓位仍然可以获利。卖权权利金会减少该收益。这是免受更大跌幅的保护成本。

在看跌期权到期之前，其市价可能会随时间而变化，隐含波动率dan流动性. 合约仓位也需要足够的杠杆保持开启

选择保护性看跌的行权价和到期日

行权设定的水平，低于该水平时，期权到期时即具有内在价值。到期日告知你该保障何时结束。

这些是一般模式。权利金也反映了隐含波动率、剩余时间、利率和流动性。

选择一个涵盖您想要对冲期间的到期日。一份较短期的认沽期权可能涵盖一次事件。较迟的到期日持续时间更长，通常成本更高。可用的到期日可能无法完全匹配您的时间安排。如果您使用一份交割合约，也请检查其结算日是否与您想要对冲的期间相符。

示范例子：保护性看跌到期时的损益

以下示例使用 BTCUSDT 永续作为合约端。

• 开立一个 BTCUSDT 永续做多仓位，数量为 1 BTC，入场价为 100,000 USDT。

• 买入 1 BTC 的看跌期权

• 使用 90,000 USDT 的行权价

• 支付3,000 USDT的溢价

• 保持永续仓位开启，直至看跌期权到期。

我们根据 100,000 USDT 的入场价格计算该永续合约的盈亏。在本示例中，我们按结算该看跌期权时使用的相同 BTC 价格对其进行估值。手续费、资金费用和价差不计在内。在仓位固定为 1 BTC 的情况下，杠杆表格中的基于价格的盈亏不会改变。它确实会影响保证金需求以及到期前强制平仓的风险。

到期时，该看跌期权的内在价值为：

期权内在价值 = max(行权 - 结算价格, 0)

扣除手续费前的总盈亏为：

永续做多盈亏 + 认沽内在价值 − 权利金

在这个简化的例子中，一旦 BTC 跌至 90,000 USDT 或以下，组合到期盈亏将保持在 -13,000 USDT。这包括了从永续进场价格到看跌行权价的 10,000 USDT 跌幅，加上 3,000 USDT 的权利金。

在不计手续费的情况下，该示例在 103,000 USDT 达到盈亏平衡。3,000 USDT 永续收益随后抵消了看跌期权权利金。

高于行权价时，期权到期时将没有内在价值。做多永续仓位将保留其上涨空间，减去权利金和任何交易成本。

图 1. 保护性看跌在看跌期权到期时，交易费用之前

该图表结合了 1 BTC 的 BTCUSDT 永续做多仓位与一份匹配的看跌期权。它假设该永续仓位保持开启，并使用看跌期权的结算价格。它不包括手续费、资金费用、保证金影响、强制平仓以及永续价格与指数价格之间的差异。

当 Bybit 上的看跌期权到期时会发生什么？

Bybit 的适用加密货币期权将在到期时以现金结算。如果该看跌期权价内到期，将根据最终结算价格支付现金。标的资产不会通过该看跌期权易手。

认沽期权的结算不会自动平掉您的合约仓位。您需要单独管理该期权部分，包括其保证金以及任何适用的合约特定费用。

在判断对冲时，期权和合约仓位可以联合查看。上述 BTCUSDT 永续合约示例假设在期权到期时，两者均使用相同的 BTC 价格。在实际交易中，合约价格与期权的结算指数可能存在差异。

如果标的资产跌破看跌期权的行权价，现金赔付可以抵消部分合约亏损。由于赔付在期权结算时到账，因此无法防止合约仓位在此之前的强制平仓。

示例不包含手续费。期权交易可能会产生交易手续费，而行权的期权也可能需要缴纳交割手续费。查看期权交易: 费用说明以获取最新费率和条款。

在 Bybit 运用保护性看跌期权

该路径取决于您想要交易的市场。对于加密货币期权，请从这里开始交易 → 期权. 对于 永续期权关于 TradFi 资产，开始于传统金融 → 期权. TradFi 永续期权目前使用 USDT 永续合约作为标的。策略设置方面则基本一致。

在Bybit 应用, 切换到 专业模式和开放策略. 选择 保护性看跌，然后点击 立即交易对于加密货币期权，该设置可以结合做多USDT永续、USDC永续或USDT期货仓位与买入看跌期权。对于TradFi永续期权，做多的期货部分是USDT永续。

选择交割合约和到期日，然后为期货部分设置杠杆和头寸规模。根据您想要对冲的期货敞口选择看跌期权的行权价和数量。在点击之前，请查看收益情况和总保证金创建策略检查双方并确认订单。

请确保您有足够的保证金以维持合约仓位。如果您调整杠杆，请注意此更改将适用于当前交易对的所有仓位和挂单。



保护性看跌的优点与风险

在我们的示例中，看跌期权为到期时的综合盈亏设定了底线，同时在 BTC 上涨时保留了获利空间。该 -13,000 USDT 的底线假设两个仓位均保持开启，并以相同的 BTC 价格进行估值。

保障是需要成本的。即使看跌期权在到期时没有赔付，权利金也会降低您的收益。在到期前，时间衰减和隐含波动率的变化可能会影响看跌期权的价格。

费用买卖价差和滑点尺寸不匹配会使部分合约仓位暴露在外。资金费用（如适用）以及合约价格与期权结算指数之间的差异会影响综合结果。

认沽期权无法阻止合约仓位在到期前被强制平仓。一旦该认沽期权到期，持续的保护意味着购买另一个期权并支付另一笔权利金。

底线

一个看跌期权可以在市场下跌时帮助减轻做多合约仓位的损失，同时为标的资产上涨时的收益留有空间。行权和到期日共同决定了这种保护，而权利金则是你为此付出的代价。

上方的收益图假设 BTCUSDT 永续合约将一直开放至期权到期。在此之前，保证金和强平风险仍然适用。探索平台上可用的合约。Bybit 期权 在受支持的情况下。

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