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2020年代初頭まで、暗号資産市場は閉鎖的な経済として機能していました。そこではコインの発行、取引、決済が行われていました。オンチェーン、その価値は主に投機に由来していました。その値打ちは実物資産に基づいていたわけではありませんでした。しかし近年では、現実資産(RWA) は、金融商品やコモディティのトークン化を開始しました。そうすることで、これらのプロトコルはオフチェーン資産をブロックチェーン上、そして...へと取り込んでいます。分散型金融の世界(DeFi)
2023年以降、BlackRockやFranklin Templetonといった機関投資家が発行を開始したことを受けて、RWA（現実資産）の成長は加速しました。これにより、かつてニッチな分野であったものに注目が集まりました。このガイドでは、RWAとは何か、どのように利回り（イールド）を生み出すのか、そして2026年時点でこの分野を定義するプロジェクトについて説明します。
主なポイント：
RWAは、オフチェーンで保有されている現実世界の資産（株式、国債、金などの商品）によって裏付けられた、物理的または金融資産の所有権を表すオンチェーン・トークンです。
これらは、レンディング、借入、取引、および流動性提供を通じて収益を生み出しており、そのリターンはトークン報酬やプロトコルによる補助金ではなく、現実世界のキャッシュフローに結びついています。
2024年以降の機関投資家の参入は、オンチェーンRWA市場に流動性と規制上の信頼性をもたらし、セクターの急速な成長を牽引しています。
暗号資産における現実世界資産とは、トークン化された物理的または従来の金融商品を指します。このプロセスでは、ブロックチェーン上でデジタル・トークンを用いて資産を表現し、そのトークンが原資産に対する所有権または契約上の権利を権威を持って表します。トークンはあなたの権利を安全に記録し、DeFi 環境内で取引、貸付、または担保として使用できます。
現実資産（RWA）は、主に2つの資産クラスに分類されます。金融商品（トークン化された株式、米国債、社債、ETFおよびコモディティ）は、オンチェーン価値の大部分を占めています。不動産、アート、コレクティブルなどの物理的資産は、2番目の明確なカテゴリーを構成します。これらは通常、伝統的に流動性の低い資産と見なされてきました。これらはRWAの傘下にありますが、市場のより小さく、流動性の低い部分にとどまっています。これらのRWAは、その物理的表現が一般的に欠いている分割所有（フラクショナル・オーナーシップ）もサポートできます。
トークン化は、資産の種類を問わず一貫したプロセスに従います。カストディアンまたは規制対象の発行体が、ファンド内の米国債などの資産をオフチェーンで保持します。金金庫の中の延べ棒スマートコントラクトその後、ブロックチェーン上でトークンを発行します。各トークンは比例的な請求権を表します。一度オンチェーンになれば、これらのトークンは即座に決済され、24時間体制で取引が可能になり、従来の証券では不可能な方法で DeFi プロトコルに組み込まれます。
機関投資家の資本がRWAセクターを根本的に変革しました。初期のDeFiの利回りは、デジタル資産のインフレまたは孤立したシステム内での流動性の再利用によって推進され、主に循環型でした。これは本質的に脆弱な基盤を招きました。対照的に、RWAは検証可能な実世界のキャッシュフローによって支えられた利回りを提供します。2024年以降、大手金融機関の参入により、強固で十分な資本を持つ市場が確立されました。
2024年3月にSecuritizeを通じて立ち上げられたブラックロック（BlackRock）のBUIDLファンドは、米国の短期国債に投資し、トークン化された国債市場において瞬く間に支配的なシェアを獲得しました。それ以来、以下を含む約12近くのネットワークに拡大しています。エーテリウム(ETH),ソラナ (SOL), ポリゴン(POL) とアービトラム(ARB), 約26.1億ドルの資産を分配しており、2025年末までに保有者へ約1億ドルの収益を分配しました。
フランクリン・テンプルトンは、BENJIトークンとして発行されたオンチェーンの米国政府マネー・ファンドという並行商品を運営しています。（現在は7億3,500万ドル）
主要なアセットイシュアーの参入に続く数値は、顕著なものでした。トークン化された米国債のオンチェーン価値は、2025年初頭から半ばまでに50億ドルを超え、本稿執筆時点である...2026年7月下旬、その額は現在162億ドルを超えています。
〜を除く合計RWAステーブルコイン,2026年7月下旬までに約370億ドルの評価額に達しました。この機関投資家の動向の意義は、単なる数字を超えています。この規模の資産運用会社が国債をトークン化する際、業界全体の品質基準を引き上げるカストディ基準、コンプライアンスフレームワーク、法的構造を導入し、それがさらに機関資本を呼び込むことになります。中央銀行の金利に連動し、暗号資産市場のサイクルではなく、米国債（または国債）による利回りは、マクロ経済状況や伝統的な金融市場との方向相関性を持ちます。これは、これらの利点を提供しない純粋にネイティブなDeFiの利回りとは一線を画します。
RWAの利回りメカニズムは、リターンがオフチェーンで発生しオンチェーンで分配されるため、特定のプロトコルによってのみ生成されるネイティブなDeFiとは、根本的に異なります。
レンディングと借入収益を得るための直接的な方法が1つあります。トークン化された資産、特に米国債を裏付けとするトークンは、DeFi レンディング市場で担保として機能します。BUIDLを対応するプロトコルに預け入れることで、米国債の利回りを維持しながら、それに対してステーブルコインを借り入れることができます。一方で、レンディングプロトコルはステーブルコインの預け入れを受け入れ、RWA（現実資産）を裏付けとするローンプールに資金をルーティングし、政府の金利を預金者に還元します。ここでの利回りは、新しいトークンを印刷することからではなく、米国債によって実際に支払われる利息から得られます。
トレーディングと投資が第2のチャネルを形成します。Ondo Global MarketsやBacked Financeにおけるような、トークン化された株式およびETFは、従来の取引所の決済遅延や市場時間の制約なしに、分散型またはハイブリッドプラットフォームで取引されます。債券または株式のバスケットを追跡するトークン化されたインデックス商品は、オンチェーンのコンポーザビリティ（構成可能性）を備え、多様なエクスポージャーを提供し、複雑なDeFi戦略のビルディングブロックとして機能することを可能にします。
流動性提供も、もう一つの選択肢です。〜におけるRWA取引プールは分散型取引所(DEXs) では、流動性を提供し、資産の基本リターンに加えて手数料を稼ぐことができます。また、一部のガバナンスプロトコルはステーキング報酬を追加します。3つのチャネルすべてにおいて、利回りはネイティブなDeFiの代替手段よりも安定する傾向があります。これは、それらが（財務省のクーポン支払い、またはローンの利息のような）現実世界の金融商品に追随するためで、これらの商品は暗号資産市場のセンチメントとは独立して動きます。
トークン化された株式は、上場企業の株式に対する所有権を証明するブロックチェーンベースのトークンです。各トークンは規制下にあるカストディアンが保有する対応する株式によって裏付けられており、保有者は従来の証券口座を必要とせずに、価格変動や、場合によっては配当への経済的エクスポージャーを得ることができます。決済はオンチェーンで行われ、ポジションはDeFiプロトコル内で24時間いつでも保有、移転、または担保として使用することが可能です。
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Ondo Global MarketsやBacked Financeなどのプラットフォームも、米国以外の投資家向けに、オンチェーン決済とリアルタイムの価格追跡機能を備えたトークン化された株式を発行しています。
トークン化された金は、現物資産の金をブロックチェーン上のトークンに変換するもので、各トークンは、規制されたカストディアンがプロフェッショナルな金庫で保管する一定量の金によって1対1で裏付けられています。最も広く使用されている2つの製品は、Paxos社が発行し、トークンごとに1ファイン・トロイオンスのロンドン・グッド・デリバリー金で裏付けられているPAX Gold (PAXG) と、同じ1対1の現物裏付けモデルに従うTether Gold (XAUT) です。
両方のトークンは、物理的な保管に伴うコストや手間なしに、保有者に直接的な金価格へのエクスポージャーを与えます。DeFi内では、トークン化された金は生産的な担保として機能します。PAXGまたはXAUTを入金してレンディングプロトコルに預け、ステーブルコインを借りたり、金ペアのプールで流動性を提供して、資産の基本価値に加えて取引手数料を稼ぐことができます。この担保としてのユーティリティは、金庫に保管されている金塊では単純に再現できないものです。
金は最も確立されたトークン化されたコモディティですが、そのカテゴリーはより広範です。銀や原油も集権型プラットフォーム上で取引可能なコモディティとして利用可能であり、トレーダーは暗号資産ネイティブなインターフェースを通じて伝統的なコモディティ市場へのエクスポージャーを得ることができます。
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トークン化された債券は、期間収益証券（国債、米国債、社債）を、規制された発行者が保有する対応する証券によって裏付けられたブロックチェーン・トークンに変換します。米国債がこのカテゴリを牽引し、トークン化債券セグメントを2026年7月下旬までに162億ドル超に押し上げており、トークン保有者はスマートコントラクトによってオンチェーンで配布されるクーポン利回りを受け取ります。
従来の債券と比較した場合の主な利点は、コンポーザビリティです。オンチェーン化されると、トークン化された米国債トークンは、レンディングプロトコルでの担保、流動性プールの資産、またはステーブルコインのリザーブとして利用できます。これは、標準的な証券会社保有の債券では再現できないユーティリティです。
ブラックロック BUIDL（Securitize経由）— BUIDLは、短期米国債を保有するトークン化されたマネー・マーケット・ファンドであり、Ethereum上で発行され、Solana、Polygon、Arbitrum、およびその他の小規模なチェーンにも拡大されています。Securitizeによって管理されており、トークン化された米国債市場で支配的な地位を占め、大規模なオンチェーン発行の最も明確な機関投資家向けの実証例となっています。
Ondo Finance — Ondoは2つのコアプロダクトを運営しています：OUSG、認定投資家にショートターム米国債へのエクスポージャーを提供するトークン化されたファンド、およびUSDY、米国債と銀行預金に裏付けられた、パーミッションレスで利回りが発生するステーブルコインです。Ondoはまた、米国株とETFを非米国投資家向けにトークン化するプラットフォームであるOndo Global Marketsを通じて、株式分野にも進出しました。
Paxos— 各PAXゴールド(PAXG)トークンは、専門の保管庫に保管されているロンドン・グッド・デリバリーの金1トロイオンスによって1:1で裏付けられています。PAXGは、物理的な保管をすることなく、金の価格変動へのエクスポージャーとDeFiの担保ユーティリティを提供します。Paxosは、ニューヨーク州金融サービス局によって規制されています。
テザーゴールド(XAUT)XAUTはテザーが発行するトークン化された金（ゴールド）商品であり、各トークンはスイスの金庫に保管された1トロイオンスの現物金に1対1で裏付けられています。PAXGと同様に、XAUTは現物を保有することなく、保有者に直接的な金価格へのエクスポージャーとDeFiの担保としてのユーティリティを提供します。Bybitは、現物、無期限契約、オプション、先物取引でXAUTをサポートしています。
Backed Finance— Backed Financeは、bCSPXを含むトークン化された株式やETFをオンチェーンで発行しています。ERC-20iShares Core S&P 500を追跡するトークンです。これらのトークンは、分別管理口座にある証券によって裏付けられた譲渡可能な証明書であり、米国以外の投資家に、従来の証券口座なしでオンチェーンの保有資産へのエクスポージャーを提供します。
Centrifuge— 暗号資産において最も長く運営されているRWAプラットフォームの一つであるCentrifugeは、請求書や仕組ローンなどのクレジット資産をトークン化します。同プラットフォームの〜との統合はMakerDAO/Sky Protocol(SKY)は、Centrifugeが現実世界の信用（クレジット）でDAIの発行を裏付けている仕組みであり、RWA（Real-World Assets）担保型ステーブルコインの中核モデルであり続けています。
マントラ(MANTRA)— MANTRAは、EVM互換レイヤー1RWA（現実資産）のトークン化のために構築されたブロックチェーンです。ドバイの仮想資産規制当局（VARA）から仮想資産サービスプロバイダー（VASP）ライセンスを取得しています。このプラットフォームは、金融資産をオンチェーンでトークン化する機関投資家向けの、規制に準拠したインフラストラクチャーレイヤーとしての地位を確立しています。
RWA（現実資産）の固有の利点は、リスクを完全に排除するものではありません。ネイティブなDeFiはスマートコントラクトおよび市場リスクの影響を受けますが、RWAのトークン化は、オンチェーンのメカニズムとオフチェーンの法的現実との乖離に起因する追加のリスクをもたらします。
法規制の複雑さが、最も根強い制約となっています。証券および金融商品に関する法規制は、法域によって異なる場合があります。ある地域で証券とみなされるトークン化された資産が、別の地域では規制に直面する可能性があります。欧州のMiCAR2024年に導入された枠組みは、EUにおいてより明確なルールを定めていますが、世界的な断片化が依然として課題となっており、ある地域で規制に準拠している商品が別の地域では制限される可能性があることを意味しています。
取引相手のリスクやカストディリスクは、トークン化のメカニズムからも発生する可能性があります。トークンの安全性は、その発行者の信頼性に依存します。カストディアンが破綻したり、ファンドが準備金の管理を誤ったりした場合、保有者は一般的な債権者手続きに直面することになります。オンチェーンでの所有権が、必ずしも物理的資産に対する強制力のある請求権を意味するわけではありません。
最後に、流動性の厚みはカテゴリによって異なります。トークン化された米国債やゴールドはオンチェーンで相応の厚みがありますが、トークン化された株式、不動産、プライベートクレジットは、従来の資産と比較すると依然として流動性が乏しい状態です。オラクル および ブリッジリスクにはさらなる側面があります。正確なオンチェーンの価格設定は信頼できるデータフィードに依存しており、クロスチェーン転送では各段階でスマートコントラクトのエクスポージャーが生じます。
トークン化された実世界資産は、実験段階から機関投資家の採用へと移行し、かつては伝統的金融に限定されていた資産がオンチェーンで取引、貸付、担保提供されるようになりました。トークン化された株式、国債、金などのコモディティは、投機的なトークン報酬モデルに依存することなく、暗号資産参加者に実世界での利回り（イールド）とポートフォリオの多様化へのアクセスを提供します。これにより、より広範な暗号資産市場内で、急成長するデジタル資産エコシステムが生まれました。
同時に、規制の複雑さ、カストディへの依存、そして多くのカテゴリーにおける流動性の低さは、依然として現実的な制約となっています。現在RWAsを可能にするいかなるプロトコルも、これらすべてを完全に解決しているわけではありません。
逆に、機関投資家資金はすでにコミットされており、MiCAのような法的枠組みは成熟し、準拠型資産トークン化のために特別に構築されたインフラは拡大しています。このセクターの軌跡は、伝統的な金融資産とDeFiとの、より深く、より活発な統合へと向かっています。
免責事項：この記事は情報提供のみを目的としたものであり、財務的または投資に関するアドバイスを構成するものではありません。投資には元本を失う可能性を含むリスクが伴い、過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。 |
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